熊猫体育官方网站-强队互搏，谁能笑到最后拿下胜利

　　博览研究员始终认为，A股是“政策的温度计”，只有“政策对路”，A股才有机会。总结 6月以来决策层、监管层的股市政策路径不难发现，由于监管层错误的“去杠杆操作”所引发的“股灾”，最终还是依靠决策层在“救市、去杠杆”等政策上的“修 正”，尤其是“临阵换将”，拿下“严重违纪的张育军”，最终促成监管层“改弦更张”，在“去杠杆”问题上“表现出原则性下的灵活性”，不再“僵硬”的“限 期去杠杆”，而是给予了更多的“柔性处理办法”，也正是由于决策层为“错误的去杠杆模式”纠偏，从政策根源上正式“终结”了6月以来的暴跌阶段。这为A股在10月寻机获得一定的“修复”，赢得了政策基础，也即在“政治底（避免系统性金融风险）、政策底（央行、国家队的救市资金不能‘打水漂’）”相继明确之后，“市场底”也到了“水落石出”的阶段！

　　从6月暴跌以来的3个多月时间段来看，博览研究员认为，A股行情的运行，大致可以分为三个阶段——

　　★第一阶段（6月中旬-7月初），杠杆有毒，手起刀落。“‘放肆’加杠杆模式下的暴涨”，瞬间蜕化为“‘绝情’去杠杆模式下的暴跌”。

　　自5月以来，运行了大半年的“加杠杆创新”刺激流动性预期，流动性预期刺激行情加速上涨的模式，被“监管层政策之手”强行掐断，“‘放肆’加杠杆模式下的暴涨”，瞬间蜕化为“‘绝情’去杠杆模式下的暴跌”。

　　监管层“错误的执行‘强硬清理配资’政策路线”，彻底破坏了自2012年以来“大规模改革” ，尤其是以“加杠杆”为特征的“金融改革、金融创新”，这一系列政策预期刺激下，快速积聚的“流动性预期”而夸张的拉抬股市行情“上轨”。

　　虽 然监管层“防范加杠杆当中的违规、泡沫化蓄积金融危机风险”的初衷可以理解，但其“过于激进的限期强令清仓去杠杆”的铁腕手段，丝毫不考虑市场的“承受能 力”（尤其是缺乏必要的“政治智慧”，未能充分考量“决策层现在需要一个‘积极、稳定的资本市场协助其完成经济转型、产业升级’这一政治任务”的“战略安 排”）。

　　★第二阶段（7月初-9月中旬），操作有错，救市无果。一边组织官方资金“救市”，一边“强力清退配资”，这种“左右互搏”的政策困顿期。

　　在这一阶段，持续的暴跌已经危及决策层的“政治底”，监管层不得不从此前“市场自发调整说、敌对势力作祟说”等不靠谱的立场，转变到“认错、反思，救市”的阶段。

　　但 由于对股市暴跌的根源认知不清，错误的将“限期强令清退配资”与“鼓动官方资金救市”，这两个“截然相反”的政策，齐头并进的推进，这种“左右互搏”的政 策操作，既引发了市场预期的困顿（限期清退配资的“现实压力”，令投资人恐慌，而官方资金的“未来”救市效力令人存疑），更加损害了投资人对政策效力，乃 至决策层权威的信任，进一步恶化了投资人对未来市场的信心，使得“救市预期”蜕化为“博弈预期”，国家队救市成为投资人“套利的路径”，每一次“救市、反 弹”，都成为更多投资人“套利”，或者“解套”立场的契机。根源就在于错误的“去杠杆模式”和自相矛盾的“救市”，让投资人看不到股市重归上涨的希望，解 套离场、短期套利，成为市场的流行生存状态。

　　博览研究员认为，错误的“强令去杠杆”路线，不仅让“违规配资”作鸟兽散，其所激起的恐慌情绪，更是让原本用来支撑决策层借助资本市场实现“改革转型”战略任务的“老百姓自有资金（合规的民间财富）”这一股市行情的“台柱子”，也被“连根拔起”。

　　可以说，部分政策执行者“错误的理解和执行了错误的去杠杆路线”，不仅仅破坏了投资人的“市场预期”，更是“玩坏”了决策层寄予厚望的“政治底”，而在这种“错误路线”的思路引导下，监管层也就不可能成功的完成应对危机的“救市”任务，所谓的“政策底”，也就不可能“实现”！

　　★第三阶段（从9月中下旬开始），阵前换将，改弦更张。纠正“错误的去杠杆路线”，收拾人心、重聚人气，市场“主心骨”切换到“稳增长”，指数有一段时间或在“下轨附近活跃”。

　　决策层“拿下‘渉险严重违纪’的张育军”，以此为契机促使监管层“修正”错误的“强令去杠杆”路线，调整为“更为温和、理性的‘监管层统一决策、各机构灵活执行’”，不再搞“一刀切、硬着陆”，而是“给出路、慢消化”。

　　这一阶段的任务是，消除“错误去杠杆模式”荼毒股市的恶劣影响，减缓“去杠杆”带来的不必要伤害，以利于市场“稳定下来，按照自身的规律运行”。

　　博 览研究员认为，在经历了痛苦的“强令去杠杆”引发暴跌，和“左右互搏”这样“糊涂救市”的煎熬之后，随着决策层“帮助”监管层“改弦更张”，最终将股市导 入“按照自身规律运行”的“正确轨道”当中，从政策根源上正式“终结”了6月以来的暴跌阶段。这为A股在10月寻机获得一定的“修复”，赢得了政策基础， 也即在“政治底（避免系统性金融风险）、政策底（央行、国家队的救市资金不能‘打水漂’）”相继明确之后，“市场底”也到了“水落石出”的阶段！

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